V rozhovoru Granta Williamse z 12. února vykresluje Tian Yang z Variant Perception zlato jako pojistku proti rozpadu starého finančního řádu – spíš geopolitické aktivum a „neutrální rezerva“ než jednoduchá sázka na CPI. Základní zpráva: když se svět štěpí na bloky a roste důraz na suverenitu, roste i cena „apolitického“ aktiva bez protistrany.​

Zlato jako geopolitické aktivum

Grant Williams připomíná kontrast s přelomem let 1999/2000: tehdy bylo zlato zhruba kolem 200 USD, zatímco dnes se bavíme o úplně jiné řádové úrovni (tisíce, ne stovky) – a to v prostředí, které opět přináší bublinové chování a zároveň systémové napětí. Právě proto ho zajímá názor Yanga na zlato.

„Nominální vs. reálné“: kam zlato zapadá

Tian Yang staví zlato do rámce „nominálních“ vs. „reálných“ nároků: když jsou deficity a dluh k HDP vysoké, klesá atraktivita čistě nominálních vládních závazků a roste preference reálných aktiv. Jako jednoduchý (a investory snadno uchopitelný) proxy zmiňuje poměr typu GLD vs. TLT – tedy reálná aktiva vs. dlouhý státní dluhopis.​

Centrální banky a „neutrální“ rezerva

Yang říká, že důležitým motorem poslední fáze je akumulace zlata centrálními bankami, která podle něj při měsíční aktualizaci „prostě pořád pokračuje“. Dává to do souvislosti s bifurkací světa: po zkušenosti se zmrazením rezerv (Rusko) je pro část zemí logické hledat rezervu, která není závazkem jiné velmoci, a pro některé z nich zůstává „defaultem“ právě zlato.

Kontextově to sedí i s daty: World Gold Council uvádí, že centrální banky nakoupily v roce 2022-2024 tři roky po sobě nad 1 000 tun.​​ V roce 2025 pak nakoupily čistě zhruba 863 tun zlata (net purchases) - nákupy ve 4. čtvrtletí zrychlily na 230 t (+6% q/q), ale celoroční součet byl pod úrovní 1 000+ tun, kterou WGC uvádí pro předchozí tři roky.

Co z toho plyne?

Yangův praktický závěr je překvapivě „nudný“: mít zlato jako core pojistku a smířit se s volatilitou, protože krátkodobě se může trh po prudkém pohybu chovat jako kyvadlo (rychlý odraz, pak delší „chop“ a možné retesty), analogicky k rychlým propadům akcií v roce 1987 či 2010. Zároveň naznačuje důležitý posun do dalších krizí: pokud budou vlády reagovat víc fiskálně než čistě monetárně, zlato může v krizích častěji přebírat roli „risk-off“ aktiva na úkor dluhopisů.​

Jaké je doporučení Goldy?

Předvídat budoucí vývoj ceny zlata je záležitostí spekulantů. Pro konzervativního investora a uživatele spořícího účtu, je důležité znát celkový trend. 💹

Od spuštění Goldy 8. prosince 2022 se zhodnotily vklady klientů o více než 100%. Dlouhodobý průměrný výnos od uvolnění cen zlata 15. srpna 1971 činí 8,5% ročně. Růst zrychluje a v posledních 20ti letech to již bylo průměrných 10% ročně, za posledních 10 let 15% a za posledních 5 let dokonce 20% ročně čistého výnosu. Je však třeba počítat s kolísáním okolo tohoto průměru.

Nákup zlata navíc působí jako stabilizační a ochranný prvek pro jiné složky portfolia. Fyzické zlato je také, na rozdíl od ostatních investic, vždy osvobozeno od daně, takže nemusíte držet tak velkou rezervu na spořícím účtu. 💲

Z toho plynou dva hlavní přístupy ke spoření u Goldy:

a) ukládat peníze ve chvíli, kdy vznikne přebytek na běžném/spořícím účtu a tím maximalizovat průměrný výnos 📈
b) spořit průběžně v měsíčních částkách po dlouhé období a tím omezit výkyvy ve zhodnocení 📉

V obou případech je zbytečné sledovat aktuální cenu zlata, protože ta vždy odráží každodenní situaci na trhu a nikdo nedokáže s jistotou odhadnout, zda v nejbližším období vzroste, či klesne. Využívejte Goldu jako výhodnější alternativu spořícího účtu a doplněk investičního portfolia.

Spořte lépe s Goldou

Sdílejte zpravodaj Goldy

Richard Vrdlovec je zakladatel lepšího spořícího účtu GOLDA.IO a investiční ředitel Zajišťovacího fondu

Zdroje: twitter.com/capconcz; linkedin.com/in/vrdlovec/; názory autora - není investiční doporučení

Zlato a stříbro se staly pro instituce, velké fondy, komoditní oddělení i státy obchodem do bezpečí. Long-only alokátoři věřili v nemožnost kolapsu těchto trhů, což vedlo k tiché a agresivní akumulaci pákového efektu. Včera došlo k jeho prasknutí: následovaly likvidace long pozic, kaskády margin callů a vynucené prodeje do tenké likvidity.

S&P 500 v uncích zlata

Poměr S&P 500 v uncích zlata klesl na 1,39 – nejnižší úroveň od roku 2014. Od roku 2022 tento poměr poklesl o 1,26 bodů, tedy o 48 procent, protože zlato překonalo index o +180 procent proti jeho +45 procentům. Historicky vždy, když poměr klesl pod 1,5, následoval růst tržní volatility. Zlato tak naznačuje budoucí turbulence.

Přicházející volatilita

Volatilita byla očekávána – otázkou zůstávalo její načasování a forma. Jasný makro rámec je klíčový pro disciplinované a trpělivé alokátory kapitálu. Zlato tvoří nyní asi 20 procent globální kapitalizace trhu, což je daleko od vrcholů minulých cyklů. Tento údaj slouží jako signál pro probíhající převážení z finančních do reálných aktiv.

Emoce versus dlouhodobý pohled

Trh je nyní ovlivněn emocemi – doporučuji ustoupit, prohlédnout si dlouhodobý graf a plánovat strategii. Americké domácnosti vlastní především předražené akcie a ignorují zlato, přestože na horizontech 1, 3, 5, 10 i 20 let zlato akcie překonalo. Propad o 12 procent je historický, ale nemění základní trendy.

Čína hromadí zlato

Zvažte, zda se změní klíčové trendy: vrátí se důvěra v dolar, uklidní západní dluhy a deficity?

Čína mezitím akumuluje zlato v ústraní. V listopadu koupila 10 tun – 11násobek oficiálních údajů centrální banky (odhad Goldman Sachs). V září 15 tun, v prosinci oficiálně 0,9 tuny, celkem rezervy 2 306 tun po 14. měsíci růstu. V roce 2025 oficiálně +27 tun; pokud je to jen 10 procent reality, jde o 270 tun fyzického zlata. Čína se chová, jako by krize již probíhala.

Zlato zůstává uchovatel hodnoty

Cena zlata v klíčových letech:

• 2025: 5000 USD

  2020: 1500 USD

  2010: 1400 USD

  2000: 350 USD

  1990: 380 USD

  1980: 650 USD

  1970: 35 USD

Největší propad za dekádu činil 22 procent, proti 82 procentům u Bitcoinu, 36 procentům u Nasdaqu či 27 procentům u S&P 500. Zlato zůstává “store of value”.

Technická a fundamentální analýza

Zlato bylo před pádem technicky překoupené – RSI na úrovni 95 představovalo extrém. Dlouhodobé stavy překoupenosti však byly v posledních dvou letech obvyklé a zlato je ustálo. Technicky: návrat k 4250 nebo dokonce 3750 USD není vyloučený.

Fundamentální důvody pro růst ceny zlata zůstávají silné (doporučuji přečíst předchozí zprávy) a nebudu se tedy divit, pokud zlato obratem začne opět růst, zejména pokud americká politika bude dále oslabovat dolar (nebo spíše nezastaví sekulární pokles jeho hodnoty). JP Morgan predikuje 5400 USD za unci (+10%) ke konci roku, což se mi zdá reálné.

Dlouhodobá teze Goldy zůstává stále stejná: Neprodávejte zlato kvůli dočasné volatilitě; prodávejte, pokud peníze potřebujete, nebo máte lepší investiční příležitosti. Růst může pokračovat a levnější nákupní příležitost už nebude. Alternativy – spořící účty s 2–2,5% čistého výnosu nebo přehřáté akcie či nemovitosti – nabízejí horší výnosy s vyšším rizikem. Současná cena je (oproti nedávnému rekordu) výhodou pro nové investory, kteří chtějí doplnit zlato do svého diverzifikovaného portfolia.

Jaké je doporučení Goldy?

Předvídat budoucí vývoj ceny zlata je záležitostí spekulantů. Pro konzervativního investora a uživatele spořícího účtu, je důležité znát celkový trend. 💹

Od spuštění Goldy 8. prosince 2022 se zhodnotily vklady klientů o více než 100%. Dlouhodobý průměrný výnos od uvolnění cen zlata 15. srpna 1971 činí 8,5% ročně. Růst zrychluje a v posledních 20ti letech to již bylo průměrných 10% ročně, za posledních 10 let 15% a za posledních 5 let dokonce 20% ročně čistého výnosu. Je však třeba počítat s kolísáním okolo tohoto průměru.

Nákup zlata navíc působí jako stabilizační a ochranný prvek pro jiné složky portfolia. Fyzické zlato je také, na rozdíl od ostatních investic, vždy osvobozeno od daně, takže nemusíte držet tak velkou rezervu na spořícím účtu. 💲

Z toho plynou dva hlavní přístupy ke spoření u Goldy:

a) ukládat peníze ve chvíli, kdy vznikne přebytek na běžném/spořícím účtu a tím maximalizovat průměrný výnos 📈
b) spořit průběžně v měsíčních částkách po dlouhé období a tím omezit výkyvy ve zhodnocení 📉

V obou případech je zbytečné sledovat aktuální cenu zlata, protože ta vždy odráží každodenní situaci na trhu a nikdo nedokáže s jistotou odhadnout, zda v nejbližším období vzroste, či klesne. Využívejte Goldu jako výhodnější alternativu spořícího účtu a doplněk investičního portfolia.

Spořte lépe s Goldou

Sdílejte zpravodaj Goldy

Richard Vrdlovec je zakladatel lepšího spořícího účtu GOLDA.IO a investiční ředitel Zajišťovacího fondu

Zdroje: twitter.com/capconcz; linkedin.com/in/vrdlovec/; názory autora - není investiční doporučení

Souvisí to s politicky dohodnutým systémem Bretton Woods, ale důležitý je rozdíl mezi koncem Brettonwoodského systému a skutečně volným obchodováním zlata.

Stručná časová osa:

• 1944 – dohodnut Bretton Woods
  Zlato nebylo volně obchodováno.
  Měny byly navázány na dolar a dolar byl fixně směnitelný za zlato v poměru 35 USD za trojskou unci.
  Zlato mezi sebou fakticky obchodovaly hlavně centrální banky, ne trh.

• 15. srpna 1971 – „Nixonův šok“
  USA zrušily směnitelnost dolaru za zlato.
  Tím de facto skončil Brettonwoodský systém.
  Cena zlata se začala uvolňovat, ale ještě ne úplně globálně a jednotně.

• 1971–1973
  Postupný přechod k plovoucím měnovým kurzům a tržní ceně zlata.
  V roce 1973 je obecně považováno zlato za plně uvolněné z fixního kurzu.

• 31. prosince 1974 (USA)
  Od tohoto data ho Američané mohli legálně nakupovat a obchodovat, což výrazně posílilo globální trh. Důležitý detail: v USA bylo do té doby zakázáno, aby občané vlastnili investiční zlato.

Shrnutí jednou větou:

👉 Zlato se začalo volně obchodovat po rozpadu Brettonwoodského systému v letech 1971–1973, přičemž plně globální a retailový trh se rozvinul zejména po roce 1974.

1️⃣ Zlato po Bretton Woods = konec měnové kotvy

Do roku 1971:

• dolar = zlato (35 USD/oz)

• státy byly ve své měnové politice disciplinované množstvím zlata

• inflace byla dlouhodobě nízká

Po roce 1971:

• měny jsou fiat (kryté jen důvěrou)

• státy mohou tisknout peníze bez tvrdého limitu

• zlato se stává nezávislým měřítkem hodnoty

📌 Zlato přestalo být cenou – stalo se nezávislou měnou samo o sobě – barometrem měnové důvěry.

2️⃣ Inflace 70. let: první „test“ volného zlata

Po uvolnění:

• inflace v USA vystřelila (ropa, Vietnam, sociální programy)

• zlato reagovalo okamžitě

Cena zlata:

• 1971: ~35 USD/oz

• 1980: ~850 USD/oz

To nebyl „růst hodnoty zlata“, ale:

🔥 pokles kupní síly dolaru

Když Volcker (Fed) zvedl sazby nad 15 %:

• inflace byla zlomena

• zlato vstoupilo do 20letého medvědího trhu

➡️ Zlato nemá rádo inflaci samo o sobě, ale ztrátu kontroly nad inflací.

3️⃣ Vztah zlato × dolar (klíčový mechanismus)

Obecné pravidlo:

• 📉 slabý dolar → silné zlato

• 📈 silný dolar → slabší zlato

Důvod:

• zlato je oceňováno v USD

• zároveň je alternativou k držení měny

Když:

• reálné úrokové sazby < 0
  → zlato má výhodu

4️⃣ Dnešní situace (post-2008 & post-COVID)

Po roce 2008:

• QE (kvantitativní uvolňování)

• masivní růst dluhu

• záporné reálné sazby

Po 2020:

• nejrychlejší nárůst peněžní zásoby v historii

• inflace 2021–2023

• zlato překonává historická maxima

📌 Nový prvek:

• centrální banky (Čína, Rusko, Indie) masivně nakupují zlato

• snaha o dedolarizaci

➡️ To je strukturální, ne spekulativní poptávka.

5️⃣ Proč zlato stále „funguje“ po 50 letech

Zlato:

• nemá riziko protistrany (nemůže zkrachovat)

• nelze ho „natisknout“

• přežilo všechny měnové režimy

Historicky:

• ochrana kupní síly v horizontu desítek let

• ne nutně nejlepší výnos, ale pojistka systému

6️⃣ Jednoduché shrnutí

• Bretton Woods padl → měny ztratily kotvu

• zlato se stalo měřítkem hodnoty

• kdykoli systém nefunguje, zlato reaguje růstem

• dnes nejsme v běžném cyklu, ale v dluhové fázi vývoje měnově-politického systému

Jaké je doporučení Goldy?

Předvídat budoucí vývoj ceny zlata je záležitostí spekulantů. Pro konzervativního investora a uživatele spořícího účtu, je důležité znát celkový trend.

Od spuštění Goldy 8. prosince 2022 se zhodnotily vklady klientů o více než 100%. Dlouhodobý průměrný výnos od uvolnění cen zlata 15. srpna 1971 činí 8,5% ročně. Růst zrychluje a v posledních 20ti letech to již bylo průměrných 10% ročně, za posledních 10 let 12,5% a za posledních 5 let dokonce 15% ročně čistého výnosu. Je však třeba počítat s kolísáním okolo tohoto průměru.

Nákup zlata navíc působí jako stabilizační a ochranný prvek pro jiné složky portfolia. Fyzické zlato je také, na rozdíl od ostatních investic, vždy osvobozeno od daně, takže nemusíte držet tak velkou rezervu na spořícím účtu.

Z toho plynou dva hlavní přístupy ke spoření u Goldy:

a) ukládat peníze ve chvíli, kdy vznikne přebytek na běžném/spořícím účtu a tím maximalizovat průměrný výnos
b) spořit průběžně v měsíčních částkách po dlouhé období a tím omezit výkyvy ve zhodnocení

V obou případech je zbytečné sledovat aktuální cenu zlata, protože ta vždy odráží každodenní situaci na trhu a nikdo nedokáže s jistotou odhadnout, zda v nejbližším období vzroste, či klesne. Využívejte Goldu jako výhodnější alternativu spořícího účtu a doplněk investičního portfolia.

Spořte lépe s Goldou

Sdílejte zpravodaj Goldy

Richard Vrdlovec je zakladatel lepšího spořícího účtu GOLDA.IO a investiční ředitel Zajišťovacího fondu

Zdroje: twitter.com/capconcz; fb.com/capconcz, instagram.com/golda.io, linkedin.com/in/vrdlovec/

Nassim Nicholas Taleb, proslulý autor knih o teorii rozhodování, uvádí příběh tisíce dnů krocana před díkůvzdáním, který s každým dalším dnem krmení je stále více a více přesvědčený, že vše je na dobré cestě. Zapomněl ovšem provést “gut check” (pun intended). Toto je graf jeho spokojenosti:

Poslední den se jeho předpoklady zhroutí, je však už pozdě. Důvěra je efekt snížení složitosti – a zlato odvádí svou práci dokonale, už tisíce let.

1/ Důvěra se nevytváří přes noc. Vychází z opakovaného naplňování očekávání.

2/ Čím je něco spolehlivější, tím menší složitost musíme řešit. To je důvod, proč je důvěra tak mocnou silou ve financích, podnikání a životě.

3/ Kam vkládáte svou důvěru ve světě peněžních experimentů, devalvujících měn a politické vůle k zadlužovaní?

4/ Zlato plní očekávání již více než 5 000 let. Žádné riziko protistrany. Žádné riziko nesplácení. Jen skutečné původní peníze.

5/ Zatímco centrální banky tisknou, politici přehnaně slibují a měny oslabují, hodnota zlata roste.

Zlato svou práci zvládá s menším rizikem než cokoli jiného v historii. Proto je vhodné v něm držet významnou část svých úspor, investic.

Jaké je doporučení Goldy?

Předvídat budoucí vývoj ceny zlata je záležitostí spekulantů. Pro konzervativního investora, respektive uživatele spořícího účtu, je důležité znát celkový trend: zlato roste v průměru o 8,5% ročně (od chvíle, kdy se začalo volně obchodovat před více než 50ti lety). Tento výnos v novém tisíciletí přesahuje 10% a dále se zvyšuje, je však třeba počítat s kolísáním okolo tohoto průměru.

Z toho plynou dvě možné strategie:
a) uložit peníze u Goldy vždy v situaci, kdy je přebytek na běžném (spořícím) účtu a tím maximalizovat výnos
b) spořit průběžně v měsíčních částkách po dlouhé období a tím omezit výkyvy ve zhodnocení

V obou případech je zbytečné sledovat aktuální cenu zlata, protože ta vždy odráží současnou situaci na trhu a nikdo nedokáže s jistotou odhadnout, zda v nejbližším období vzroste, či klesne. Zcela jistě však z historie víme, že se bude zhodnocovat!

Spořte lépe s Goldou

Sdílejte zpravodaj Goldy

Richard Vrdlovec je zakladatel lepšího spořícího účtu GOLDA.IO a investiční ředitel Zajišťovacího fondu

Zdroje: twitter.com/capconcz; fb.com/capconcz, instagram.com/golda.io, linkedin.com/in/vrdlovec/

Tento lesklý žlutý kov doslova stoupá až ke hvězdám od minulého roku, což zlatým nadšencům přináší první chuť úspěchu od pandemie Covid-19.

Přestože nikomu jeho úspěchy nezávidím, prudce rostoucí cena zlata je často spojována s „útěkem do bezpečí“. Jinými slovy, když k tomu dochází, většinou se nejedná o příjemné období pro ostatní oblasti.

Navíc, pokud se zlato ocitne v jakési bublině, jak pravděpodobné je, že se vše zhroutí, jakmile bude katastrofa zažehnána?

Abych to zjistil, porovnal jsem, jak byly budoucí výnosy zlata po obdobích prudkého růstu nestálé. Zjednodušeně řečeno, pokud zlato vzrostlo o X% za posledních 12 měsíců (osa Y), jak si vedlo v následujících 12 měsících (osa X).

Ukázalo se, že zlato ve skutečnosti „neimploduje“ – zejména po velkých výkonech. Podle měsíčních údajů od roku 2000, kdykoli zlato vzrostlo o více než 20 % za následujících 12 měsíců, největší pokles byl <9 % (listopad 2007).

Jaké je doporučení Goldy?

Předvídat budoucí vývoj ceny zlata je záležitostí spekulantů. Pro konzervativního investora, respektive uživatele spořícího účtu, je důležité znát celkový trend: zlato roste v průměru o 8,5% ročně (od chvíle, kdy se začalo volně obchodovat před více než 50ti lety). A také počítat s kolísáním okolo tohoto průměru (Golda se domnívá, že v dalších deseti letech bude průměr vyšší).

Z toho plynou dvě možné strategie:
a) uložit peníze u Goldy vždy v situaci, kdy je přebytek na běžném (spořícím) účtu a tím maximalizovat průměrný výnos
b) spořit průběžně v měsíčních částkách po dlouhé období a tím omezit výkyvy ve zhodnocení

V obou případech je zbytečné sledovat aktuální cenu zlata, protože ta vždy odráží současnou situaci na trhu a nikdo nedokáže s jistotou odhadnout, zda v nejbližším období vzroste, či klesne. Zcela jistě však z historie víme, že se bude zhodnocovat!

Spořte lépe s Goldou

Sdílejte zpravodaj Goldy

Richard Vrdlovec je zakladatel lepšího spořícího účtu GOLDA.IO a investiční ředitel Zajišťovacího fondu

Zdroje: twitter.com/capconcz; fb.com/capconcz, instagram.com/golda.io, linkedin.com/in/vrdlovec/

Zlato vyrostlo v posledním roce a půl neobvykle rychle. Ačkoliv jsem od poloviny roku 2023 klientům nákup silně doporučoval, i mě tento pohyb svou razancí překvapil. Na jednu stranu není nic více býčího, než nové vrcholy, na druhou stranu, jak navádí úvodní citát, je rozumné o to více zvažovat rizika.

Podívejme se nyní na jeden neobvyklý a další důvody pro možnou korekci, která mimochodem mezitím již nastala v souvislosti s Trumpovými tarify. Přesněji řečeno až druhý den po jejich zavedení, který nesl charakter paniky na akciových trzích.

Obecně lze říci, že v případě paniky, jako například během globálních propadů finančních trhů na počátku covidové pandemie v březnu 2020, je zlato prodáváno, aby pokrylo potřeby likvidity na jiných trzích, kde dochází k propadu a je po investorech požadováno doplnit kapitál (margin call). To proto, že zlato je velmi likvidní, analogicky k penězům, a snadno se smění za jakékoliv potřebné měny. Po této panické reakci se většinou rychle vzpamatuje, když investoři chtějí přesunout své prostředky do bezpečného přístavu, protože zlato má vlastnosti antirizikového aktiva.

Současně se nyní dějí na trhu se zlatem zvláštní věci, které souvisejí s jeho rychlým výstupem do cenových výšin začínajících trojkou ($3…)

Zlato je repatriováno, rozuměj dováženo do USA na burzu COMEX v takové míře, že dokonce deformuje renomovanou automatickou predikci Atlantského FEDu pro růst amerického HDP (tedy v dnešní době předpovídající pokles ekonomiky).

To se děje proto, že na v trezorech, které používají obchodníci k vypořádání obchodů na NewYorské burze COMEX není dostatek fyzického zlata, spekulanti tedy mohou vydělat arbitráží při nákupu mimo USA a dovozu, pokud ovšem dostanou zlato rychle do Ameriky (což občas vede k paradoxním drahým přesunům zlata leteckou dopravou).

Současně je 6m (6ti měsíční) forward futures o tolik vyšší oproti spot, že se vyplatí nakupovat spot (nebo 1m forward) a prodávat 6m forward a potom zlato držet v institucionálním trezoru až do vypořádání, což přináší na jednotku kapitálu vyšší pevný úrok, než stejně dlouhé státní dluhopisy (nyní tedy rekordní úrok 6%, jak ukazuje graf).

Existuje teorie, že výnos 4-6% z tohoto carry trade posledních let je používán obchodníky k financování nákupu akciových opcí (podobně jako například prodej japonského jenu či snad dlouhých dluhopisů) a současně přes spot tlačí cenu zlata dále vzhůru. V případě risk-off se pak tok peněz obrátí a cenu zlata může stlačit níže.

Nevýhodou této teorie je fakt, že existují tržní síly, které poptávají 6m forward, a tím více než kompenzují nabídku carry traderů, jinak by se cena futures nedržela tak vysoko. Stále je totiž v běhu přesun aktiv centrálních bank a velkých investorů do zlata, zatímco individuální (drobní) investoři (nakupující fyzické zlato přes spot) příliš velký zájem neprojevují.

Pokud se podíváme na graf, vidíme, že rekordní spread (6m - spot) v roce 2006, s výjimkou období velké finanční krize 2008 (efekt popsaný výše), nezpůsobil výraznější pokles zlata až do roku 2011 a to mezitím cena narostla více, než o kolik poté klesla. Takže spíše by bylo vhodné sledovat a čekat až na obrácení tohoto spreadu do negativních hodnot (označeno na grafu). Až se to stane, tak by to mohlo být ukazatelem, že zájem institucionálních (sofistikovaných) investorů opadl a nastala euforie u drobných střadatelů (retail).

Forwardová křivka zlata je nyní rekordně strmá, protože velcí hráči očekávají, že cena zlata poroste kvůli poptávce centrálních bank BRICS+ (odklon od dolarových rezerv). Když je konsenzus tak rozšířený, věci se mohou rychle obrátit. Otázkou je, zda centrální banky i za ceny od $3000 výše budou i nadále nakupovat. Nákup zlata za 1800 není totéž jako nákup za 3150. Čína loni pauzovala nákupy, když zlato přesáhlo $2450/oz. Tudíž lze dovodit, že i poptávka centrálních bank je elastická a mohla by zmizet. Na počátku tohoto roku však Čína zlato nadále akumulovala, snad z geopolitických důvodů (které jsou nyní evidentní a nadále trvají) a tedy argument elasticity je třeba interpretovat s nadhledem.

Pokud by však centrální banky BRICS+ začaly krýt svoje poslední nákupy uskutečněné nad 2600 (když byly obnoveny), přičemž využijí nejstrmější forward křivku, jaká kdy byla, tím, že budou prodávat na 6m dopředu, zploští křivku a gold carry trade pro hedgové fondy (“turisty”) bolestně skončí.

Posledním možným argumentem pro pokles ceny je pak ukazatel dlouhé spekulativní pozice na zlatě od CFTC, který je poblíž historického maxima. Ovšem i tento ukazatel, kterému se budu věnovat podrobněji jindy, je třeba sledovat rozdílovým způsobem a hledat případnou změnu trendu. Samotná velikost a případný růst pozic může být ukazatelem narůstajícího trendu svědčícímu ceně zlata.

Suma sumárum, uvedené argumenty neříkají, že zlato nebude růst, či klesne, ale ukazují, že pokud by se faktory působící ne nedávný růst zlata obrátily, mohlo by dojít k podstatnému poklesu, jako v roce 2008, nebo stagnaci až dlouhodobému poklesu, například jako po roce 2011. Mezi tyto faktory patří poptávka centrálních bank odklánějících devizové rezervy od dolaru, diverzifikace aktiv do zlata od velkých fondů a snad i obchodování hedgových fondů na forwardové křivce. Protože však tyto faktory zatím zůstávají přítomny s pozitivním vlivem, a navíc je možné očekávat budoucí poptávku od drobných investorů, hovoří predikce analytiků investičních bank v letošním roce či v nejbližších letech o pokračování růstu ceny k hodnotám $3500/$4000/$5000. Ty však také nejsou imunní vůči kognitivnímu zkreslení.

Golda tedy tyto argumenty interpretuje především jako varování na zvýšené kolísání ceny, naštěstí v případě českých investorů, kdy je investice do zlata provedená v korunách, kompenzované protisměrným pohybem devizového kurzu.

Jaké je doporučení Goldy?

Předvídat budoucí vývoj ceny zlata je záležitostí spekulantů. Pro konzervativního investora, respektive uživatele spořícího účtu, je důležité znát celkový trend: zlato roste v průměru o 8,5% ročně (od chvíle, kdy se začalo volně obchodovat před více než 50ti lety). A také počítat s kolísáním okolo tohoto průměru (Golda se domnívá, že v dalších deseti letech bude průměr vyšší).

Z toho plynou dvě možné strategie:
a) uložit peníze u Goldy vždy v situaci, kdy je přebytek na běžném (spořícím) účtu a tím maximalizovat průměrný výnos
b) spořit průběžně v měsíčních částkách po dlouhé období a tím omezit výkyvy ve zhodnocení

V obou případech je zbytečné sledovat aktuální cenu zlata, protože ta vždy odráží současnou situaci na trhu a nikdo nedokáže s jistotou odhadnout, zda v nejbližším období vzroste, či klesne. Zcela jistě však z historie víme, že se bude zhodnocovat!

Spořte lépe s Goldou

Sdílejte zpravodaj Goldy

Richard Vrdlovec je zakladatel lepšího spořícího účtu GOLDA.IO a investiční ředitel Zajišťovacího fondu

Zdroje: twitter.com/capconcz; fb.com/capconcz, instagram.com/golda.io, linkedin.com/in/vrdlovec/

Je možné, aby takové výnosy dále pokračovaly? Není již cena zlata příliš vysoko? Takovou otázku si průběžně kladu a prostřednictvím analýz, které s vámi sdílím, se ji snažím zodpovědně odpovědět. Nyní prostřednictvím zkušeného tržního ekonoma, Warrena Piese, který založil renomovaného poskytovatele makroekonomického poradenství 3fourteen research:

Zlato vs. výnosy

Zlato dosáhlo mimořádných výsledků v roce 2024

• Cena zlata vzrostla o 28 %,

• Výnosy z 10letých inflačně indexovaných dluhopisů (TIPS) stouply o 51 bazických bodů.

Tato kombinace je historicky vzácná – pouze pátý kalendářní rok, kdy byly současně kladné výnosy z 10letých TIPS i růst ceny zlata (naposledy 2005, 2006, 2008 a 2023). Takové extrémy jsme dosud neviděli.

Hlavní závěry:

1. Centrální banky pravděpodobně stojí za tímto růstem,

2. Toto chování naznačuje dlouhodobý býčí trh.

Zlato vs. dolarový index DXY

Když porovnáme zlato s dolarovým indexem (DXY), výsledky jsou podobně fascinující:

• Rok 2024 je prvním v historii, kdy zlato vzrostlo o více než 25 % a současně DXY o více než 5 %.

Tyto trendy jsou skvělou příležitostí podívat se na širší kontext a zamyslet se nad tím, co nám trhy signalizují.

Fed také potichu sleduje signály trhu

Výzkumníci Federálního rezervního systému věnují pozornost rostoucí korelaci mezi akciemi a dluhopisy. To potvrzuje například studie „Government Debt in Mature Economies: Safe or Risky?“ (Gomez-Cram, srpen 2024).

Co z toho vyplývá?
V tomto prostředí dává alokace do zlata nebo alternativních investic naprosto jasný smysl.

Pochopitelně, budoucnost je nejistá a je vždy potřeba počítat s kolísáním. Nejjistější je počítat s průměrným výnosem za dlouhé období a spořit pravidelně. Nicméně, zlato je nyní oproti jiným investičním aktivům mnohem atraktivnější a stále s velkým potenciálem dalšího růstu.

Spořte lépe s GOLDA.IO

Richard Vrdlovec je ředitel GOLDA.IO a investiční ředitel Zajišťovacího fondu

Zdroje: twitter.com/capconcz; fb.com/capconcz, instagram.com/golda.io, linkedin.com/in/vrdlovec/

Investiční odborník Claude Erb a ekonom z Duke University Campbell Harvey se zkoumáním cen zlata zabývají již léta a zveřejnili 4. května 2024 novou studii, která se snaží rozluštit rostoucí cenu zlata a co to znamená pro budoucí výnosy.

Erb a Harvey tvrdí, že zlato si v dlouhém časovém horizontu udržuje svou kupní sílu s reálným výnosem nula. Jejich nejlepším příkladem je, že plat římského setníka byl přibližně roven platu kapitána armády USA, když byl oceněn ve zlatě.

Ačkoli zlato může být výborným dlouhodobým zajištěním proti inflaci, cena zlata se nepohybuje v souladu s údaji CPI na krátkodobém horizontu. Cena zlata se zdá být mnohem volatilnější než CPI.

Obrázek 1: 10letá inflace neovlivňuje 10letý reálný ani nominální výnos zlata

Zdroj: Erb a Harvey

Graf výše ukazuje, že korelace mezi krátkodobými změnami inflace a cenami zlata je zanedbatelná, a proto sázka na tento vztah pravděpodobně nebude úspěšnou obchodní strategií.

Protože nelze snadno vysvětlit fluktuace cen zlata pomocí makroekonomických dat, obracejí se Erb a Harvey k vysvětlení ceny zlata tím, že zkoumají nákupy a prodeje hlavních účastníků na trhu se zlatem. Zjistili, že cena zlata má téměř nulovou korelaci se zlatem používaným ve šperkařství, vlastněným centrálními bankami nebo ve formě zlatých cihel a mincí. Ale ceny zlata mají historicky ohromující korelaci 0,74 s množstvím zlata vlastněným zlatými ETF.

Erb a Harvey ukazují, že cena zlata se od roku 2005, kdy byly zavedeny zlaté ETF, postupně zvyšovala.

Obrázek 2: Trendy v reálné ceně zlata

Zdroj: Erb a Harvey

Nákupy zlatých ETF však nevysvětlují nedávný nárůst cen zlata. Držení zlatých ETF vrcholilo v roce 2020. Kdo je tedy tím, kdo zvyšuje ceny? Erb a Harvey se domnívají, že nejpravděpodobnějším viníkem je Čínská centrální banka.

Obrázek 3: Držení ETF a čínské bankovní zlato

Zdroj: Erb a Harvey

Je možné, že Čína se snaží použít zlato k vytvoření konkurenční měny vůči americkému dolaru. Nákup dostatečného množství zlata k tomu by vyžadoval nákupy tak velkého množství zlata, že by cena musela výrazně vzrůst. A jakmile by nákupy skončily, cena by pravděpodobně prudce klesla. Proto tvrdí, že vytvoření nové měny kryté zlatem by vyžadovalo zaplacení výrazně vyšší ceny za zlato a vznikly by tím značné jednorázové náklady.

Jak Erb a Harvey poukazují, vysoké reálné ceny zlata mají tendenci klesat zpět.

Obrázek 4: Vysoké reálné ceny zlata jsou spojeny s nízkými budoucími výnosy zlata

Zdroj: Erb a Harvey

S dnešní reálnou cenou zlata na horním konci historického rozpětí tato studie naznačuje, že zlato by mohlo v příštích 10 letech zaznamenat významný obrat dolů.

Rád bych ještě na závěr zasadil tuto studii a zprávu o ní do širšího kontextu. Golda se nesnaží produkovat pouze pozitivní příspěvky o růstu cen zlata. Přináší objektivní kvalitní zpravodajství a pochopitelně s tím souvisí i rozličnost názorů vědců, ekonomů a analytiků. Dále může názor na vývoj ceny ovlivněn horizontem úvah: krátký, středně či dlouhodobý. Nakonec je třeba vzít v úvahu, že zlato má roli v diverzifikovaném majetkovém portfoliu právě bez ohledu na subjektivní očekávání (růst či pokles), čímž snižuje celkové výnosy a snižuje kolísavost takového portfolia.

Výše popsaná studie zkoumá a graf zobrazuje reálný výnos. Tedy pokud se inflace bude například držet pouze na 3% po příštích 10 let a zlato za tu dobu reálně ztratí 7% hodnoty, bude se stále jednat o cca 25% zhodnocení, pokud 2% hodnoty, jedná se o 30% zhodnocení.

Share GOLDA.IO

Richard Vrdlovec je ředitel GOLDA.IO (Spoření do zlata) a investiční ředitel Zajišťovacího fondu

Zdroj: Daniel Rasmussen

Zdroje: twitter.com/capconcz; fb.com/capconcz, instagram.com/golda.io, linkedin.com/in/vrdlovec/