Zlato se v posledních týdnech odpoutalo od gravitace. Když se ale podíváme pod povrch, růst nestojí na spekulaci – stojí na dvou tvrdých číslech: nabídka nestačí poptávce a americký dluh je stále dražší.
Nabídka narazila na strop, poptávka jede dál
Těžařský průmysl přestal nacházet nové zlato. Ne proto, že by netěžil méně usilovně, ale proto, že velká ložiska už jednoduše nejsou kde hledat.
Nové nálezy zlata ve světě – ložiska o objemu alespoň dvou milionů uncí, podle roku objevu. Průmysl v roce 1995 objevil 28 velkých ložisek. V roce 2014 to byly tři, v roce 2022 jedno – a v letech 2023 i 2024 už nula. Poprvé v historii tohoto sledování přišly dva nulové roky za sebou.
Nové nálezy zlata ve světě (ložiska nad 2 mil. uncí).
Nová ložiska nejsou totéž co produkce – těžba ze stávajících dolů ještě nějakou dobu poběží. Ale bez nových objevů se nabídka za 10–15 let nevyhnutelně zúží. A na druhé straně rovnice mezitím roste poptávka, jak ukazuje následující graf.
Když převedeme globální nabídku, poptávku a cenu zlata na index se základem 100 za poslední dekádu, vyjde graf jako tento. Na první pohled je vidět, že těžební nabídka (modře) zůstává překvapivě stabilní, poptávka (oranžově) roste plynule – ale cena zlata (zeleně) se od roku 2022 odpoutala a zrychlila dramatickým tempem. Hlavní hnací síla současného býčího trhu není z veřejně publikovaných dat o nabídce a poptávce na první pohled patrná. Jen hrstka hráčů má finanční síly ovlivnit trh v takovém měřítku – a jedním z vysvětlení je, že nehlášené nákupy centrálních bank jsou výrazně větší, než se obecně předpokládá. Na rozdíl od většiny ostatní tržní aktivity totiž nákupy zlata centrálními bankami nepodléhají povinnému reportování – zveřejnění je dobrovolné.
„Nejsilnější síla na trhu se zlatem může být přesně ta, kterou nevidíme.“ — Ross Norman, Metals Daily Ltd
Nabídka, poptávka a cena zlata — index 2016 = 100. Zdroj: Seabridge
Přesně to potvrzují i předchozí vydání tohoto zpravodaje – centrální banky nakupují zlato nepřetržitě od roku 2022 a 89 % z nich očekává, že jejich rezervy dál porostou. Když se pevná nabídka setká s nepřetržitě rostoucí – a navíc podhodnocenou – poptávkou, cena nemá kam jinam než nahoru.
Problematický americký dluh 💲
Druhý důvod je fiskální, nikoli geologický – a je možná ještě naléhavější.
Úrokové náklady na americký státní dluh dosáhly za posledních 12 měsíců rekordních 1,4 bilionu dolarů. Od roku 2020 se náklady na obsluhu amerického veřejného dluhu téměř ztrojnásobily. Pokud sazby zůstanou na současné úrovni, úrokové platby vzrostou do listopadu 2028 na 1,7 bilionu dolarů. Úroky tak poprvé v historii předstihnou výdaje na sociální zabezpečení a stanou se největší položkou federálního rozpočtu. Americký dluhový účet se vymyká kontrole. — The Kobeissi Letter
Graf zároveň ukazuje i cestu ven z problému: pokud klesnou výnosy 5letých amerických státních dluhopisů pod přibližně 3,25 %, náklady na dluh se stabilizují kolem 1,4 bilionu dolarů. Pokud ne, vyšplhají se na 1,7 bilionu. Jinými slovy – čím dřív Fed umožní sazbám klesnout, tím dřív se rozpočtová spirála zabrzdí. A to je přesně to prostředí, ve kterém investoři sahají po zlatě jako po pojistce proti znehodnocení měny.
Zlato roste, přestože sazby rostou
Na první pohled je to paradox. Zlato nenese úrok, takže klasická teorie říká, že by mělo trpět, když výnosy dluhopisů rostou. Přesně to se ale v posledních letech neděje:
Výnosy rostou napříč všemi zeměmi a trhy – a pokud držíte rizikové aktivum nebo komoditu, potřebujete vědět, co za tím stojí a co to pro tuto část trhu znamená.
— Yellowbull
Třicetileté výnosy státních dluhopisů USA, UK, Německa a Japonska. Zdroj: Bloomberg
Graf třicetiletých výnosů ukazuje jasný obrat od roku 2020: sazby v USA, Velké Británii, Německu i Japonsku prudce rostou zpět k víceletým maximům. A přesto zlato za poslední rok posílilo o více než třetinu. Vysvětlení je právě fiskální: rostoucí výnosy dnes nejsou signálem zdravé ekonomiky, ale signálem, že trh chce za půjčování americké vládě víc peněz – protože se bojí, kam dluh spěje. Zlato v takovém prostředí neroste proti sazbám. Roste proti důvěře ve státní dluhopisy.
Pokud Fed – ať z politického tlaku, nebo protože náklady na dluh přestanou být únosné – sazby v příštích letech stlačí dolů (a já se domnívám, že k tomu dojde), zmizí investorům poslední důvod zlato NEDRŽET. Levnější peníze, stále rostoucí dluh a centrální banky nakupující bez ustání jsou přesně ingredience na to, aby se současný trend ještě zrychlil, nikoli zpomalil.
Jaké je doporučení Goldy?
Předvídat budoucí vývoj ceny zlata je záležitostí spekulantů. Pro konzervativního investora a uživatele spořícího účtu, je důležité znát celkový trend. 💹
Dlouhodobý průměrný výnos od uvolnění cen zlata 15. srpna 1971 činí v korunách 11% ročně. Růst ceny dále zrychluje, je však třeba počítat s kolísáním okolo průměru.
Od spuštění Goldy 8. prosince 2022 se zhodnotily vklady klientů o více než 150%.
Nákup zlata navíc působí jako stabilizační a ochranný prvek pro jiné složky portfolia. Fyzické zlato je také, na rozdíl od ostatních investic a spořícího účtu, vždy osvobozeno od daně. 💲
Z toho plynou dva hlavní přístupy ke spoření u Goldy:
a) ukládat peníze ve chvíli, kdy vznikne přebytek na běžném/spořícím účtu a tím maximalizovat průměrný výnos 📈
b) spořit průběžně v měsíčních částkách po dlouhé období a tím omezit výkyvy ve zhodnocení 📉
V obou případech je zbytečné sledovat aktuální cenu zlata, protože ta vždy odráží každodenní situaci na trhu a nikdo nedokáže s jistotou odhadnout, zda v nejbližším období vzroste, či klesne. Využívejte Goldu jako výhodnější alternativu spořícího účtu a doplněk investičního portfolia.
Richard Vrdlovec je zakladatel lepšího spořícího účtu GOLDA.IO a investiční ředitel Zajišťovacího fondu
Sledujte Goldu ◆ Facebook ◆ Instagram ◆ LinkedIn ◆ X ◆ Threads ◆ Bluesky